猎股网于学军：美欧低利率政策暗藏长期风险

　　1月15日，“金麒麟论坛・2025金融新启航”在北京举行，原中国银监会国有重点金融机构监事会主席于学军发表主旨演讲猎股网，聚焦当前全球货币环境核心问题，警示美欧持续降息政策的长期风险。

　　于学军直言，当前金融市场普遍认同美欧央行持续降息的合理性，但这一主流观点与历史经验及货币运行规律存在显著背离。他指出，“美国现在的利率水平实际上已经很低了，进一步下调之后，长期来看将会面临重大风险。”

　　为佐证这一判断，于学军回溯了美国近半个世纪的利率政策演变与金融风险关联史。上世纪七八十年代，美联储前主席沃尔克以高达20%的基准利率成功遏制恶性通胀；其继任者格林斯潘任职期间，长期维持低利率政策猎股网，直接催生了互联网泡沫；2001年后美联储快速将利率从6.5%降至1%并长期维持，为2007年国际金融危机埋下隐患。“每一次泡沫的产生、危机的爆发，之前都有一个货币信用不断放松、扩张和积累的过程，这是一个基础性条件。”于学军表示。

　　于学军进一步指出，学术界对美国中性利率的共识约为5.5%或更高，即便考虑近50年中性利率缓慢下行的趋势，当前合理水平也应在4%以上。而美欧当前利率已低于这一基准，且降息周期仍在延续，这意味着市场流动性将持续过剩，资产泡沫化风险不断积聚，长期来看一定会形成泡沫，不出三年一定会反映出来。

　　值得关注的是，美联储政策正面临重大变数。于学军提到，美联储主席鲍威尔原本主张今年仅降息一次，但美国总统特朗普要求大幅降息，且鲍威尔将于5月卸任，新主席遴选以支持大幅降息为前提，这使得未来美联储降息路径充满不确定性。“大的格局已经确定，就是美国基准利率实际上已经大大低于中性水平。这种情况下的危害性，短期看有可能难以实现通胀的控制目标，长期看则一定会积累巨大泡沫，形成新的风险。”于学军指出。

　　针对AI领域是否存在泡沫的争议，于学军提出了独特见解：“泡沫本质上是货币现象，而非技术或产业问题，不是说科技创新是真实的就一定不会产生泡沫。”